SPCX星期二 2026年10月27日

400亿显卡融资8-K/巴西手机直连/easyJet/Starship 15/竞争信号

SpaceX 400亿美元Apollo显卡融资8-K原文曝光，条款与马斯克口径不符（承诺函非正式合同，融资租赁入表非表外SPV）；手机直连与航空商业化继续扩张（巴西Vivo全国上线、easyJet全机队签约）；Starship第15次试飞11月尝试同时捕获回收；Verizon/Eutelsat等竞争叙事升温。

关键证据

SEC EDGAR 8-K（10/26 Item 8.01）：10/24签的是有约束力的承诺函，非正式合同
Apollo管理实体买显卡机柜+配套，以融资租赁租给SpaceX，分批交付，每批5-5.25年
租金按季度预付，每季度还本约为该批成本1/20（5年等额摊还）+固定利率利息（签约前定价）
本金合计约400亿美元，预计年底前完成交割（有前提条件），2027上半年陆续起租
全部起租后每季度还本约20亿美元，覆盖第四季度350-400亿资本开支的一大块
融资租赁按会计准则需入表，与彭博此前报道的表外SPV说法不一致

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CFO Johnsen在Apollo新闻稿称AI基础设施回本期不到一年（管理层口径，未审计）
Apollo确认显卡是英伟达Vera Rubin；彭博称Pimco认购约40亿
巴西Vivo（Telefónica旗下）推出Vivo卫星，接入Starlink Mobile，首批5000万用户
个人用户免费12个月，企业免费3个月；仅支持WhatsApp、短信、iMessage文本语音留言、地图
easyJet 300+架A320系列签约Starlink，2027上半年开装、2028初装完，覆盖年约1亿人次
A319 2029退役不装；属于电话会提到的已签约约12000架航空订单
Starship 22号助推器完成33台Raptor 3全部点火静态测试，飞船低温测试、导流喷水系统压力测试完成
第15次试飞计划11月，尝试助推器和飞船同时发射塔捕获回收；载荷可能V3卫星（未确认）
Verizon CEO称SpaceX建美国运营商级网络需4-6年、3000-5000亿美元，仅能做到第六大网络
马斯克称2-3年就能全面运营（Wccftech、PCMag 10/26，均为FCC频谱程序立场话术）
阿拉斯加拥堵地区需求附加费从1500美元降到500美元（PCMag 10/26）
Eutelsat CEO借乌克兰限速风波推销OneWeb不会被单方面断网，宣布要进手机直连市场（但目前无产品）

需关注的催化剂

400亿融资正式签约（定利率+确认交割能否年底前完成）
2027上半年起租节奏与第四季度资本开支结构变化
Starship第15次试飞（11月同时捕获回收）
巴西Vivo免费期后变现情况（12个月之后）
V2直连卫星高速数据能力落地
V3卫星批量部署进度

风险

8-K口径为预计年底前交割，可能完不成；马斯克已完成说法与原文不符
融资租赁入表与此前表外SPV说法不一致，财报结构解读需调整
全部起租后每季度20亿本金还款锁定5年固定支出
航空/直连卫星短期收入贡献小，变现在2027后
监管审批（FCC频谱、各国落地）节奏不确定
欧洲主权替代方案叙事（Eutelsat/OneWeb）增强，政治风险上升

来源 12

SEC EDGAR 8-K (10/26)
Apollo新闻稿
彭博
BNamericas (10/26)
O Globo (10/26)
Simple Flying (10/26)
路透 (10/26)
SpaceX France
Space.com (10/25-26)
Wccftech (10/26)
PCMag (10/26)
Space Intel Report (10/26)

简报是我们的研究线索，不是经过验证的结论，也不构成投资建议。