航天与通信

SpaceX SPCX

猎鹰9号和星舰发射业务、包括 Starlink Mobile 在内的星链卫星网络，以及面向政府的 Starshield 业务。

护城河评估

评估日期：2026年10月28日

在我们追踪的公司里，实体资产和监管护城河最深的之一。悬而未决的是马斯克的个人控制权，以及对单一 AI 大客户的依赖。

层面	评级	理由
实体资产与网络	极强	可回收火箭加上星链星座：第三季度全球入轨质量中，SpaceX 占了90%。
监管与牌照	强	稀缺的频谱资源：FCC 批准其收购 Tristar 的 AWS-3 牌照，并豁免卫星的地面建网要求，但几大运营商正在反对进一步开放频谱。
所有者兼经营者	强（双刃剑）	马斯克决定节奏和资本规划，也是最大的政治风险：他是2026年中期选举最大的个人捐款人。
信任与品牌	双刃剑	各国政府离不开它（截至10月1日，今年联邦合同至少67.8亿美元），但欧盟和乌克兰都在寻找替代方案，因为开关握在马斯克手里。
专有数据飞轮	有限	护城河来自实体资产和监管，而非数据。AI 收入如今依赖一家算力大客户，占营收的34.5%。

只有证据变化时，我们才会更新这份评估；上方的简报是更新的线索。我们如何评估护城河